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宏观经济学家管清友:2021年经济的三大关键词和三个不确定性

2020年中国经济“前低后高”,2021年是“前高后低”。

在2020年12月30日厦门举办的“预见2021吴晓波年终秀”上,宏观经济学家、如是金融研究院院长管清友以“出清的尾声”为题,复盘了从2017年开始、到2021年基本结束的中国金融市场“出清史”。

演讲中,管清友给出了2021年经济的三大关键词:“弱复苏”、“稳政策”、“强改革”,提出了三个不确定性:“疫情风险”、“数据风险”和“疫苗风险”。

管清友表示:“在负利率时代,财富保卫战打响了,如果你不能持有核心资产,财富或不可避免地面临缩水的命运。”

以下是管清友的演讲内容,经36氪记录整理:

对于2021的展望,我想用“出清的尾声”这个词来给大家做汇报。

今年是吴晓波年终秀的第六年,是我参加年终秀的第四年,特别巧,我们一起见证了一部中国金融市场的“出清史”。

在过去四次年终秀中,我讲“泡沫的背影”,讲“隧道的微光”,讲改革,讲“南渡北归、西进东出”。我们也追忆过似水繁荣。

今天中国所处的经济环境,确实和以往发生了翻天覆地的变化。过去这四年,金融市场正好经历了一个残酷、剧烈的出清过程。无论你是做企业还是做投资,处在体制内或体制外,每个人都经历了这样的过程,我们和这一波市场出清同频共振,甚至很多人受影响特别大。

于是我就在想,我们该用一个什么样的视角去观察金融市场?金融市场无处不在,它和我们的命运息息相关,和我们的财富息息相关。

我后来总结,用三个字,叫“心”“体”“用”。历史学家汤因比曾用三个维度去观察文明,我现在用这三个字来观察金融市场,后来我竟然发现我们观察的角度非常类似。

什么是“心”?对应的是汤因比观察文明时说的“观念”;什么是“体”?对应的是汤因比所说的“制度”。什么是“用”?对应的是汤因比所说的“器物”。这是我的一点心得,供大家参考。

那么,对于2020、2021,我们如何去总结,如何去展望呢?

2020年的全球政经格局一波三折,美国大选落幕,大选在美国造成了分裂,也让中国人也看到了一片喧嚣。对于中国而言,拜登当选,确定性增强了,压力却可能更大了。

最近,中国有两张牌打得特别好,我特别希望大家关注。第一张是贸易牌,就是今天(12月30日),中欧投资协定谈判终于完成了,这非常重要,中国和欧洲,在经贸和投资上站到了一起。

在这之前,中国加入了RCEP,RCEP是涵盖全球人口规模最大、经济总量最大的自由贸易协定。中国打出这张贸易牌,我们应该为国家点个赞。

第二张牌是气候牌,中国领导人适时地率先提出了“碳达峰、碳中和目标”。

这里有个背景,特朗普时期美国退出了《巴黎协定》,拜登似乎在准备重新加入《巴黎协定》。拜登也希望在气候变化问题上继续和中国合作,而中国率先提出这样一个目标,不仅仅是承担大国责任,也是倒逼国内改革,同时中国也掌握了完全的主动权。

中国的这两张牌都打得非常厉害。2021年,面对国际局势的骤变,面对百年变局,中国人会更加气定神闲、更加从容、更加主动。我们有这样的自信心。

回到金融领域,世界的金融市场发生了什么变化?

2020年,我们经历了一个“无限宽松”。中国的货币政策、监管政策和欧美的政策正好相反,其他各国中央银行的资产负债表又骤然上升,而中国在货币政策上保持了相当大的克制,这种克制既来自我们对过去十几年经验教训的总结,也来自我们基于自身经济特点的判断。

相信很多人没有想到,中国疫情恢复这么快,以及没有想到中国的出口会如此强劲。当疫情对全球经济造成了冲击,中国庞大的、坚实的工业生产能力和全球宽松的货币政策正好匹配了起来,中国再度成为“世界工厂”。

刚才吴晓波老师讲,在今年2、3月份时,没有人想到中国的产业链会如此强大,甚至那个时候大家讨论的问题是——“中国的产业链会不会被边缘化”?到了下半年,我们看到,中国再度成为“世界工厂”。我们通过自己的工业生产,为世界抗疫做出了贡献。

2021年的经济会怎么走?

今年的情况,大家已经感受到了。说实话,今年对很多中小企业来说,可以说是灭顶之灾,遭遇“重创”“冲击”,很多企业都是“团灭”。

2020年的经济走势是“前低后高”,而2021年将是“前高后低”。大家对2021年的经济走势的分歧,不在于“能不能复苏”,而在于说“复苏到底有多强劲”。有的人相对保守一点,认为2021年的复苏可能没有那么持续;有的人相对乐观一点,认为2021年仍然会维持强劲的复苏。

我们现在能看到的是,2021年上半年,中国经济仍然会维持强劲的复苏状态,我们预计全年应该是在7%-8%左右的增速,2021年一季度由于今年的低基数效应,可能会实现10%以上的增长速度,这个速度确实来之不易,我觉得可以用“一枝独秀”来形容。

2021年经济的三大关键词会是什么呢?是“复苏”“稳政策”“强改革”。2021年我们会看到,下半年将延续上半年的复苏,当然这其中有非常多不确定性,至少有三个风险。

第一个风险:疫情风险。如果疫情没有得到有效控制,疫情对全球经济的冲击仍然存在。相对来说,中国的工业生产部门仍然承担巨大的生产功能,继续为全世界生产产品。

第二个风险:数据风险。中国逐步进入省市县的换届,换届后,很多地方会重新检视本地的经济数据,一些企业的风险可能会暴露出来,甚至我们在2021年,从投资的角度仍然要防范风险。

第三个风险,疫苗风险。如果疫苗很快推出并得到有效使用,证明它对疫情特别有用,2021年,美国很可能在下半年启动货币政策边际上的收缩。这对全球资本流动将会产生巨大的影响,我们如何去抗击这种资本的逆转,如何去抗击来自海外需求的减弱?这需要通过供给侧、需求侧两方面的改革。

回到刚开始讲的“出清”,稍微复盘一下,无论2021年中国遇到多大的风险,无论复苏有多强劲,始于2017年的金融市场出清,我认为会在2021年基本结束。我们能明显看到,中国金融部门的杠杆出现了显著的下降,从产品到机构到局部的风险得到释放。

宏观经济学家管清友:2021年经济的三大关键词和三个不确定性

图源:吴晓波频道

这个过程是惨烈的、痛苦的,这些年,无论是经济还是疫情,还是金融市场,其实可以用一个字来形容——“熬”。我们关心的问题在于,如果2021年实现市场的出清,在资产配置上会有什么变化?股市方面,简单的结论告诉大家,总体上会经历一个从估值推升到业绩支撑的转变。

2020年的日子虽然不太好过,但2020年是一个资产大年。2021年经济复苏,日子好过一点,但投资将会特别难做。所以,债券市场还是以防风险为主,地产也逐步地进入到所谓的“牛市的后期”。

但这种年度的变化,并不改变我们长期看好中国资本市场和资产市场的基本观点。为什么我们长期看好呢?有两大基本动力:

第一个动力是一个“推力”,全世界逐步步入零利率、负利率时代是大势所趋,无论从人口结构的变化,还是全球化的逆转等维度去看,中国恐怕也很难避免这样一个趋势。而在零利率、负利率的时代,持有核心资产是基本选择。

2020年,我个人认为是“零利率元年”,为什么?今年美国的十年期国债收益率曾经到过0.5%,这是非常重要的一个指标。而中国十年期国债收益率仍然是在3%以上,甚至今年一度达到了3.3%,也就是说,中国会长期成为一个资产高地。

我们维持资产的正收益,中国十年期国债收益率仍然比较高,和美国之间维持着一个相对比较大的利差。这是一个基本的动能,也可以说,未来资产市场的繁荣可能是以十年为单位来计数的。

第二个动力,我称之为“拉力”,就是以注册制为代表的中国资本市场的一系列改革,可以把它跟2005年开始的股权分置改革相对比,中国的注册制也在摸爬滚打、逐渐摸索,我们正在推动向完全意义的注册制迈进。

对投资者而言,股票市场从“供销社模式”转向“超市模式”,在超市你可以买到非常多的资产,并且资产的性价比非常高。在负利率时代,我们的财富保卫战其实打响了,如果你不能够持有核心资产,我们的财富或不可避免地面临缩水的命运。

什么是核心资产?简而言之就是三大类:好股票、好房子、黄金。

我们要注意中国股票市场结构的变化,今年沪深300大大地跑赢了上证综指。股票市场上个股之间的分化越来越严重,头部公司屡创新高,很多公司却无人问津。作为投资者,需要看清楚下一个十年三大确定的赛道:科技、消费、大健康。

房子还是不是核心资产?当然是。但今年以来,房产剧烈分化,即使在同一个城市不同的区块,分化都非常严重。很多人都问我“厦门的房子能不能买”“深圳的房子能不能买”,这些问题没有标准答案,我只能告诉大家,核心城市、核心区域的房产仍是重要的核心资产。

最后再说说黄金,很多人都对黄金特别痴迷。黄金的货币属性、商品属性、金融属性、避险属性同时存在,黄金是负利率时代相对投资价值凸显的一个品种,今年黄金突破过2000美元/盎司。

很多人问,黄金还会不会涨价?短期的价格很难判断。但如果我们认定未来的市场仍然是零利率、负利率的趋势,黄金的投资价值就不可忽视。

有人问,投资黄金该买什么?因人而异。对一般投资者而言,没有必要买太多黄金,特别是实物黄金。如果你对黄金特别痴迷,建议你买点金条、买点金币比如熊金币。

很多人问,黄金是不是流动性差,变现能力差?我只能说,对于高净值群体来说,黄金是压箱底的投资。

我曾经打过一个比方,你说黄金有投资价值,它确实非常有价值,说它没有价值,也没有价值。但它有一个隐藏很深的功能,就是能让人们心情愉悦。当你受到疫情冲击或工作不顺心时,回到家拿出金条,拿出熊猫金币数一数,心情会特别愉悦。

所以,因人而异,没有标准答案,供大家参考。

最后,我想东施效颦一下,今年李雪琴老师特别火,她曾经喊话过一个著名明星。说到黄金,我特别想利用这个机会喊话一下郎朗:“郎朗,你看,这就是黄金,这就是熊猫金币,多重!”

祝大家好运,谢谢!

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